房企存货跌价风险日益显现--中国商业地产开发协会

上市公司整体存货总额逐步攀升。截至4月17日，剔除不可比因素后，沪深两市已披露2011年年报的1646家公司存货总额合计达33776.14亿元，同比增长28.5%；以同期营业成本测算，这些公司的存货消化周期微增。其中，房地产公司存货合计逼近1万亿元。在房价下行趋势之下，房企存货跌价的风险将日益突出。

存货周转率下降

受经济增长放缓影响，国内上市公司出现存货增加、周转率下降的局面。上述1646家公司存货总额同比增长28.5%，环比增长6.4%。

上市公司的存货增加，一方面缘于原材料涨价，另一方面受下游产业需求下滑的影响。以2011年的营业成本计算，1646家公司的存货消化周期为95.5天，同比增加2天。这表明，上市公司整体的存货周转率有所下降。

部分电力企业的存货增加明显。皖能电力 (000543)2011年末的存货余额达29615.77万元，较去年初增长112%。主要原因是公司去年有100万等级发电机组投入运营，皖能马鞍山60万等级机组基建工程即将完工投产；此外，公司年末燃料增加。宝新能源 (000690)去年底的存货达到14亿元，同比增长483.32%。主要系原材料储备增加以及土地使用权结转至开发成本所致。

唐山港 (601000)去年末的存货金额较去年初金额增加1.05亿元，增幅1353.69%，主要系控股子公司煤炭港埠公司去年增加煤炭库存所致。该公司的存货主要包括原材料、库存商品、低值易耗品等。

从存货构成明细来看，原材料的比重远高于产成品，说明存货增长主要是因“备货”而不是因“滞销”引起。这表明上市公司存货增加多数是缘于“主动性”因素。

部分行业现跌价风险

与存货增加相对应，部分行业上市公司已出现存货跌价风险。其中，房地产企业和太阳能组件生产商出现存货跌价的可能性较大。

2011年，金融街(000402)实现营业收入96.4亿元，净利润20.2亿元，分别同比增长18.8%和13.2%；但核心盈利为11.8亿元，同比下滑2%。金融街表示，致使核心利润下滑的最大原因是公司对北京南六环大兴一地块提取了2.08亿元的存货跌价准备。

资料显示，2010年12月23日，金融街以20亿元拍下南六环大兴生物医药11号地，楼面地价为7908元/平方米。截至2011年底，该地块可变现净值已经“缩水”。

由于房价下行，土地市场遇冷。部分房企在2009年-2010年获取的高价地块很可能面临存货跌价的风险。截至目前，沪深两市已经发布年报的85家房地产公司2011年末的存货金额合计高达9832.35亿元，同比增长41.6%；与同样面临调控及市场调整的2008年初相比，库存值上涨180%。

2011年末，房地产企业的库存消化周期达到4.63年；而2010年末，这些房企整体存货的消化周期为3.8年。业内人士指出，由于开发商的库存依然偏大，同时未来潜在供应处于较高水平，房价下行压力较大。

与房地产业类似，太阳能组件生产商也由于市场需求萎缩导致存货跌价风险增大。亿晶光电 (600537)去年末的存货达到55412.82万元，同比增长151.6%。公司表示，报告期内受欧洲主权债务危机、美国反倾销等事件影响，太阳能电池组件销售价格于2011年下半年急剧下滑，特别是第四季度市场行情延续加速下滑态势。受上述事项影响，公司存货的未来可变现价值将出现一定程度损失，影响公司净利润。